净值化后，银行理财的新故事

来源：虎嗅APP

作者：欢一

2023年过半，利率下行，用户“存款大搬家”现象仍在持续，沉寂已久的固收类理财又一次站上了“C”位。大众对理财产品的信心回归也逐步成为共识。

5年前，《资管新规》的出炉，拉开了资产管理领域改革的序幕，也彻底改变了银行理财的游戏规则：刚性兑付的标签被狠狠地从理财产品的说明书上撕下，“预期收益型产品”、“零波动”都成为了过去式。

站在大众投资者的角度，从刚兑兜底，到如今市场3.7万+只产品背后对收益率与风险平衡的追求，大众对于理财盈利的本质需求从未改变。而先后于2020年前后成立的理财子公司，则承担着引导大众转变投资理念，促进银行理财向净值化转型的重任。

2021年底，保本理财产品规模从资管新规发布时的4万亿元被压降至零。当一场新的游戏开始读档，无论是产品体系优化、投研能力提升、销售渠道拓展、金融与科技的融合，都开始向市场讲述一些新故事。

第一部分：按下变速键

翻遍如今银行理财市场3.7万+只产品，你再也找不到一款保本预期收益型产品。经过数年的改造，理财产品已经在净值化转型道路上渐行渐稳。

5年前，《资管新规》的出炉犹如一颗深水炸弹，引爆了银行理财市场：刚性兑付破除，产品将进行三单管理，底层资产不得多层嵌套，信息披露严格规范，“买者自负，卖者有责”……一系列改革扑面而来。

更为严峻的问题是，大众投资者对于刚兑的留恋似乎远远滞后于政策的改变。

如何在投资者风险教育不足、估值难的情况下，实现市场净值化转型，对于这一问题的拆解也决定了银行理财打破刚兑的推进能否顺利进行。另一方面，刚兑打破之后，银行理财如何在和基金产品的同台竞技中保持竞争力，也是需要回答的问题。

在错综复杂的谜团中先把线头找出来，肩负着去刚兑的重任，第一批银行理财子公司诞生了。而光大理财就是其中的一员。

展开全文

2004年，在银行理财市场萌芽期，中国光大银行推出了国内首支人民币理财产品，成为了银行理财创新的急先锋。15年后，在市场即将变速的前夕，同样的任务落到了其全资控股的理财子公司上。2019年9月，光大理财作为全国首家股份制商业银行理财子公司落户青岛。

“在净值化改造的市场环境下，客户风险偏好极易受到冲击，这意味着我们必须时刻踩对市场节奏，不能在市场拐点犯太多错误”，在固定收益产品部总经理许哲眼中，大众投资者对于固收类产品的期待和要求，直接影响着净值化改造的进程。

半年之后，光大理财第一只产品“阳光金颐享1号”面世，定位养老主题，采用五年期封闭式管理。在这样一个银行理财刚刚告别保本的时间节点上，选择发布一款与当时市场主流产品属性不完全相同的理财产品，算是相当冒险的举动。

而随后不确定性的确也接踵而至，作为“阳光金颐享1号”的投资经理，李青坪和产品一同经历了最困难的时刻。在2020年二季度国内利率触底反弹，快速上行，新成立的“阳光金颐享1号”正好碰上大调整时期，产品净值遇到回撤，在长达两个月内几乎都没什么涨幅。与此同时，5年封闭期带来的低流动性也成为了普通投资者犹豫的因素。但是现今来看，这只产品不仅如期实现约定份额返还，成立以来涨幅也达到了15.28%（截至2023年9月15日，数据来源：光大理财）。

之后，光大理财继续在创新的路上高歌猛进，先后推出了市场首只数字人民理财产品、首只基础设施公募REITs投资产品、首批养老理财产品、首只目标盈产品等等；业绩方面也是多点开花，阳光橙安盈系列、阳光金添利系列、天天购系列都有产品拿奖上榜。从2022年一季度起，普益标准开始把理财公司纳入银行理财收益排行，光大理财收益能力就没跌出过前三。这或许意味着，光大理财在净值化转型阶段，已经在风险、收益、流动性上取得了很好的平衡。那另外一个要点，就是如何将净值化的改变，简单明了地告诉投资者。

“大部分普通投资者对颜色的敏感程度都要远高于生涩的文字条款”，在光大理财产品市场部总经理何清眼中，基于上述创新理念诞生的七彩阳光产品体系，将会是理财产品净值化转型后，帮助投资者清晰了解一款产品风险收益特征的关键。光大理财的“七彩阳光产品体系”使用阳光的七原色，分别代表权益类、混合类、固定收益类、现金管理类、另类资产类、私募股权类、结构化投融资类产品，并根据资产属性、投资比例和风险等级，在7个一级菜单的基础上衍生出20多个边界清晰的二级菜单，方便投资者从源头更加直观地理解产品。

“任何单一个人、机构都无法撼动周期性资产轮动的发生，最朴实也是最有效的方式就是建立足够丰富扎实的产品容器，使投资者无论在任何一种市场环境下，都可以找到适合自己的投资品，把选择的权力交给投资者，让投资者有机会抓住最有优势的资产”。对于这几年来资管市场发生的周期性事件，何清并没有将其视为消极的信号，因为在机遇与挑战并存的当下，更能体现银行理财多资产多策略的优势，清晰完整的多元化产品体系已然成为光大理财的点睛之笔。

第二部分：把桥搭起来

在任何一个消费行业都不变的定理是，产品和渠道，就像人的双腿，齐头并进才能走得最快，一长一短，则容易摔倒。在净值型新发产品体系逐步完善的喜悦下，理财子公司很快注意到了销售渠道端出现的机会。

“开放银行能够将业务嫁接到其他银行端，我们也可以”，因此，作为公司创新架构的开放平台部，以及从总经理王希到每一名一线员工，都被赋予了更深层次的职能：实现跨行代销，拓展服务客群。

尽管从商业逻辑上，渠道开放，互惠互利听起来具备可行性。但在实际操作中，王希和他的同事们很快便感受到了阻力。

“理财子公司的资产投向往往与其母行的风险偏好关联性较强，这导致在其他银行渠道准入时需要耗费大量的时间去交流和理解”，王希在解构理财子公司渠道拓展痛点时，也将信息不对称视为其中的重要因素。

“渠道开放对于各大母行来说肯定是利大于弊的，但对于旗下的理财子公司来说，机会变多的同时，也意味着竞争将更加激烈”，关于母行对理财子公司渠道拓展的态度，王希这样补充道。

另一方面，在桥的另一端，普通投资者的决策也再变得复杂，需要从过去的保本理念中跳脱出来，在不同风险系数的理财产品中做抉择。所以，渠道开放导致的产品数量繁多和同质化的问题，本质上是在加重客户的决策负担。

因此，对于最早获批成立的光大理财来说，搭桥行动刻不容缓。结合不断完善的七彩阳光产品体系，光大理财近年来根据市场变化及渠道需求，不断灵活调整产品布局方向，通过标签化、明晰化的方式来降低客户的阅读门槛。

产品结构优化、销售渠道拓展，在银行理财行业因为理财子公司成立被按下变速键后，光大理财也成为了行业里为数不多率先破局的品牌。

第三部分：银行理财的新故事

在产品体系优化成功实现了银行理财向净值化转型、行外代销渠道拓展进一步扩大了服务客群，提高投资回报率、降低风险暴露是净值型产品常态化的下一项挑战。

据在经历了2022年市场调整之后，2023年上半年银行理财客户的风险偏好明显收紧，在资产端的配置策略方面，光大理财做了积极调整。比如，在宽松的货币资金环境下，在资产配置端适当提升产品的杠杆；其次在资产结构上，提升低波类资产占比，降低产品整体的波动性，提升客户投资体验；同时在混合类和权益类产品方面渐进加码，根据客户需求和市场变化灵活调整资产配置，全力提升产品业绩表现。

从2004年第一款银行理财产品推出，随后近16年的时间里银行理财一直扮演着替投资者兜底，保本保息的神圣角色。而如今，“破净潮”、“赎回潮”的出现，都在表明大众对于非保本浮动收益型理财产品投资的不适应。随着银行财富中收的普遍下滑，客户从银行理财转向风险更低的存款或是货币基金的现象屡屡发生。银行财富管理也早已告别“躺赚时代”。

而金融科技等新生概念的出现，也给了银行理财实现净值型产品常态化提供了更多想象空间。具体来看，人才和前沿阵地的更新，成为了金融与科技的融合在理财子公司的具体表征。

在刚刚结束的银行校招中，金融科技人才依旧是“香饽饽”。除了银行管培生方向外，理财子公司也加入了抢人大战。无论是数学、计算机、大数据、人工智能、数理统计等专业，都具有较高的适应性。

无独有偶，在光大理财的科技团队中，不仅有着大量金融科技人才，同时囊括了数学、互联网、设计等各行各业的专家。这种多样化的团队属性，在光大理财独创的“ITBP+数据BP”（传统条带化管理的IT部门，变成组织化小团队）业务支持模式下，发挥出了事半功倍的效果。也正是人才组织管理培养上的清晰思路，最终加速了科技与金融的快速融合。

“数据是数字经济生产的核心要素。理财公司的数字化转型离不开数据、算力、算法”，在光大理财首席技术官杨宇心中，数字化转型对于理财子公司来说早已成为“必答题”，数据服务能力在提升投研能力，优化产品管理，还有拓展销售渠道等多实际应用场景都将发挥重要作用。

尽管AIGC已然进入理财市场，正在利用舆情态势感知和智能投研的能力，极大程度为理财子公司员工减负，但人才始终都是业技融合的核心，也是数字化能够从业务到产品最终惠及大众投资者的基础。坚持以人为本的业技融合，是光大理财所坚守的科技创新方向。

“对于理财公司而言，数字化建设的关键，在于必须提出一个公司级战略。”杨宇进一步补充道。在“科技为舟”战略引领下，光大理财管理团队目标一致，用强有力的执行，实现了业务和技术的深度融合，在数字化建设方面构建起护城河。

结语

毫无疑问，理财子公司成立的这三四年，同样也是银行理财行业高度承压的阶段。产品转型、投资者风险教育、渠道拓展的呼声与压力从未停息。在“破净潮”、“赎回潮”等低谷期，理财子公司需要出手自购旗下理财产品，才能缓解大众投资者的购入焦虑。

如今，银行理财资产轮动开始由阴转晴，固收类产品重回投资者“C位”选择，权益类、混合类产品也在不断观察市场机会的过程中蓄势待发。理财子公司在变化中自我修炼，潜心成长，开启了新的征程。据普益标准统计，截至今年二季度末，理财子公司存续规模超20万亿元，同比上涨8.15%，环比上涨2.86%，占全部理财产品存续规模的比例为83.68%，较去年同期提高15个百分点。